Рынок переоценивает риски ИИ: почему падает вертикальный софт, а инфраструктура растет

Суть происходящего

Фондовый рынок — это не просто табло с цифрами, а коллективный механизм прогнозирования будущего. Текущие котировки публичных SaaS-компаний (программное обеспечение как услуга) раскрывают реальное отношение инвесторов к влиянию искусственного интеллекта. Мы наблюдаем четкое расслоение: компании, создающие специализированный отраслевой софт, потеряли в цене значительно больше, чем те, кто занимается инструментами для разработчиков или безопасностью. Это говорит о смене парадигмы: рынок больше не оценивает все технологические компании одинаково, а пытается предсказать, кто станет бенефициаром, а кто — жертвой внедрения ИИ-агентов.

Контекст: страх замещения против реальности

Традиционная логика подсказывала, что инвесторы будут продавать акции тех компаний, чьи продукты ИИ может полностью заменить. Например, если нейросеть может управлять проектами, зачем нужен менеджер задач? Однако данные показывают более сложную картину.

Согласно анализу Тома Тунгуза, вертикальное программное обеспечение (софт для конкретных индустрий, например, медицины или строительства) упало в цене на 43% с начала года. В то же время инструменты для разработчиков (DevTools) снизились всего на 21%. Разрыв в 22 процентных пункта — это сигнал о том, как рынок оценивает риски. Инвесторы смотрят не только на возможность замещения продукта, но и на темпы роста, которые ИИ может либо ускорить, либо замедлить.

Детали и цифры

Парадоксально, но вертикальные компании, такие как Veeva (фармацевтика) или Procore (строительство), обладают серьезными «защитными рвами» (moats). У них есть регуляторные барьеры, глубокие интеграции и накопленные за годы данные, на которых можно обучать модели. Казалось бы, их сложнее вытеснить, чем общие инструменты для управления задачами. Но они торгуются с огромным дисконтом.

Причина кроется в математике роста. Рынок разделился на два кластера: