Анализ фондового рынка показывает, чего на самом деле боятся инвесторы: инструменты для управления процессами теряют в цене, тогда как безопасность и данные остаются устойчивыми.
3 мин
Фондовый рынок — это не просто табло с цифрами, а коллективный механизм прогнозирования будущего. Текущие котировки публичных SaaS-компаний (программное обеспечение как услуга) раскрывают реальное отношение инвесторов к влиянию искусственного интеллекта. Мы наблюдаем четкое расслоение: компании, создающие специализированный отраслевой софт, потеряли в цене значительно больше, чем те, кто занимается инструментами для разработчиков или безопасностью. Это говорит о смене парадигмы: рынок больше не оценивает все технологические компании одинаково, а пытается предсказать, кто станет бенефициаром, а кто — жертвой внедрения ИИ-агентов.
Традиционная логика подсказывала, что инвесторы будут продавать акции тех компаний, чьи продукты ИИ может полностью заменить. Например, если нейросеть может управлять проектами, зачем нужен менеджер задач? Однако данные показывают более сложную картину.
Согласно анализу Тома Тунгуза, вертикальное программное обеспечение (софт для конкретных индустрий, например, медицины или строительства) упало в цене на 43% с начала года. В то же время инструменты для разработчиков (DevTools) снизились всего на 21%. Разрыв в 22 процентных пункта — это сигнал о том, как рынок оценивает риски. Инвесторы смотрят не только на возможность замещения продукта, но и на темпы роста, которые ИИ может либо ускорить, либо замедлить.
Парадоксально, но вертикальные компании, такие как Veeva (фармацевтика) или Procore (строительство), обладают серьезными «защитными рвами» (moats). У них есть регуляторные барьеры, глубокие интеграции и накопленные за годы данные, на которых можно обучать модели. Казалось бы, их сложнее вытеснить, чем общие инструменты для управления задачами. Но они торгуются с огромным дисконтом.
Причина кроется в математике роста. Рынок разделился на два кластера:
Корреляция между прогнозируемым ростом и мультипликатором выручки остается высокой (0.51). Инвесторы платят за рост, а ИИ меняет саму экономику этого роста.
Искусственный интеллект создает структурный спрос на определенные категории продуктов. Генерация кода с помощью ИИ означает, что кода становится больше. Его нужно где-то хранить, проверять, развертывать и защищать. Это подтверждается отчетами таких компаний, как Atlassian: их облачная выручка выросла на 26%, а количество пользователей ИИ-функций превысило 5 миллионов.
Инфраструктура данных получает выгоду от фундаментальных изменений в работе софта. Больше ИИ означает больше запросов, больше эмбеддингов (векторных представлений данных) и больше операций с векторами. Это «попутный ветер», который дует в паруса компаний, занимающихся базами данных и обработкой информации.
Кибербезопасность остается вечной страховкой, которую бизнес обязан покупать. Внедрение ИИ расширяет «поверхность атаки» (attack surface) — количество уязвимых точек в системе увеличивается, что требует новых инструментов защиты.
Сейчас рынок задает публичным компаниям один простой, но жесткий вопрос: сможет ли ваш бизнес расти, если следующая волна автоматизации сделает ваших клиентов более эффективными, а не более многочисленными?
Традиционная модель SaaS строилась на продаже лицензий «за место» (per seat). Если ИИ позволяет одной компании делать ту же работу с меньшим количеством сотрудников, то классическая модель монетизации оказывается под угрозой. Акции падают быстрее всего у тех компаний, где инвесторы сомневаются в ответе на этот вопрос. В ближайшие годы мы увидим трансформацию бизнес-моделей: переход от оплаты за пользователя к оплате за результат или потребленные ресурсы вычислений.
Рынок переоценивает стоимость софта: инвесторы верят в инфраструктуру данных и безопасность, но скептичны к прикладному ПО из-за риска замедления роста.
Наличие уникальных данных и «защитных рвов» не спасает акции вертикальных компаний от падения, если их бизнес-модель привязана к количеству рабочих мест, которое ИИ может сократить.
